Borsada Konkordatoda alarm zilleri:
Mega Polietilen Konkordatosunun Analizi
Ekonomideki kritik gelişmelerin bir sonucu olarak konkordato, borsaya da sıçradı. İlk kez ana pazarda işlem gören bir şirket olarak Mega Polietilen, konkordato istedi. Son bir yılda konkordato başvuruları ise yüzde 55 artarken, yılın ilk 7 ayında geçici mühlet kararı verilen konkordato sayısı, 2023 yılının tamamını yüzde 52 aştı. İnşaat 398 başvuruyla ilk sıraya çıktı.
Mega Polietilen Köpük Sanayi A.Ş. 2024 yılının ilk çeyrek bilançosunda 23 milyon 121 bin 461 TL zarar açıklamıştı. Şirket 2023’ün aynı döneminde ise 19 milyon 48 bin TL kâr elde etmişti. Mali tablolarında enflasyon düzeltmesi uygulayan şirket, geçen sene 3 aylıkta 41.3 milyon TL olarak açıkladığı net kârını, geriye dönük, 19 milyon TL olarak düzeltmişti. Yılın ilk çeyreğinde şirketin hasılatı %99 artarken esas faaliyet karı ise %84 arttı.
Şirketin özkaynakları çeyreklik dönemde %1,6 azaldı. 2005’te kurulan şirket 2007’de Hadımköy’deki tesisinde üretime başlarken, 2012’de halka arzını gerçekleştirerek BİST Gelişen İşletmeler Piyasası’nda işlem görmeye başlamıştı. Pazartesi seansta 4,67 liralık kapanış fiyatı üzerinden şirketin piyasa değeri 1 milyar 284 milyon liraydı.
Şirketin ortaklık yapısında Yönetim Kurulu Başkanı Eda Özhan, yüzde 13,88’lik hisse oranına karşılık yüzde 58,44’lük oy hakkı oranına, halka açık kısım ise yüzde 86,12’lik hisse oranına karşılık yüzde 41,56’lık oy oranına sahip. Mega Polietilen Köpük Sanayi’nin 31 Mart 2024 itibarıyla duyurulan bilançosuna göre şirket bünyesinde 401 personel çalışıyordu.
Şirketin son 12 ay cirosu 5.1 milyar TL ve EBITDA'sı (FAVÖK Faiz amortisman vergi öncesi kar) 900 milyon. Borcu 1.8 milyar imiş bu da 2x Borç/FAVÖK oranına tekabül ediyormuş.
EBITDA maalesef birçok şirkette mali performans ölçütü olarak kullanılıyor. EBITDA mali tablolarda bir "ara toplamdır", bir şirketin durumunu göstermez, Serbest Nakit Akışı (Free Cashflow) daha doğru gösterir. Özel bir hesaba gerek yok, nakit akışı tablonuzun dibindeki rakama bakacaksınız.
Şirketin işletme sermayesi ihtiyacı değiştikçe bunun yansıması EBITDA'ya değil Serbest Nakit Akışına olur.
Şirket yatırım yaptıkça veya İştiraklere para aktarıldıkça EBITDA bu harcamaları görmez, Serbest Nakit Akışı görür.
Faizler artıp da faiz ödemeleri arttıkça EBITDA bunu yakalamaz, Serbest Nakit Akışı yakalar.
Ortaklara dağıtılanlar veya dağıtılabilecekleri Serbest Nakit Akışı gösterir, EBITDA değil.
Kısacası EBITDA tembelliktir.
Yatırım bankalarının şirketi borçlandırma stratejilerinde "ne kadar borç kaldırır" hesabı yaparken kullandıkları doğrudur ama işletme sermayesi, yatırım, faiz ödemelerini göz ardı ettiği için yetersiz hatta yanlıştır.
EBITDA başka rakamlara ( borç veya şirket değeri) bölünerek bulunan rasyolar da hatalı olur. Borç/EBITDA oranına bakıp bu şirket 2 yıllık EBITDA’sı ile borçlarını ödeyebilir denirken, nakit akışında kanayan şirketin hiçbir borcunu ödeyemeyeceği aşikardır.
EBITDA=Nakit akışı diye konuşan finans uzmanlarından uzak durunuz. Serbest nakit akışı candır, EBITDA pişmanlıktır.
MEGAP'ın serbest nakiti akışı ne kadarmış diye baktım. Eksi 200 milyon.
EBITDA'dan 1.1 milyar TL daha düşük yani.
İşletmeden yaratılan para stoklara ve alacaklara gitmiş ve oradan da geri gelememiş. Bu stok ve alacakların arkasında masum nedenler de olabilir veya piyasada "maymunluk" olarak bilinen muhasebe oyunları da olabilir.
Şirketin patronu değişmiş, iş alanları artmış, yeni patron aylar önce borsada ilave hisse satmak istemiş, SPK izin vermemiş. Bu da halka açıklanmamış. Bu konuda da mevzuat eksiği varsa tamamlanmalı, SPK tarafından verilen izinler nasıl KAP duyurusu ile açıklanıyorsa, izin verilmeyen başvurular da açıklanmalı.
Yorumlar
Yorum Gönder